Contro gli opposti pessimismi by Luigi Spaventa

autore:Luigi Spaventa [Spaventa, Luigi]
La lingua: ita
Format: epub
editore: Castelvecchi
pubblicato: 2015-01-07T05:00:00+00:00

Contagio globale81

Tre giorni fa ci si chiedeva, su questo giornale, se il contagio della crisi dei mutui fondiari americani, trasmesso attraverso la creazione e la distribuzione di obbligazioni strutturate che li rappresentavano, fosse circoscritto a un numero limitato di fondi di investimento e di istituzioni specializzate o potesse estendersi, con conseguenze potenzialmente più gravi, al sistema bancario. I due massicci interventi di rifinanziamento decisi giovedì e ieri dalla Banca centrale europea, e quelli, meno ingenti, del Federal Reserve americano e di altre banche centrali, indicano che la seconda possibilità si è fatta più concreta. Non è certo la caduta delle borse a spiegare quegli interventi. Le banche centrali solitamente sono, e devono essere, indifferenti all’altalena dei mercati dei titoli: altri essendo i loro obiettivi, non tocca ad esse correggere gli eccessi di rialzo o di ribasso. Ancora il 2 agosto scorso il presidente della Bce si dichiarava preoccupato soprattutto per l’inflazione, ravvisando nelle recenti vicende dei mercati una benvenuta normalizzazione dopo un lungo periodo di sottovalutazione dei rischi da parte degli investitori; si impegnava peraltro a seguire con grande attenzione gli sviluppi futuri, sottolineando comunque che «le autorità devono mantenere la loro compostezza». La caduta delle borse, in un ambiente di crescita soddisfacente e di profitti elevati, è il sintomo dello stesso fenomeno che ha impensierito le banche centrali, sino ad indurle a un comportamento apparentemente contraddittorio: paventare l’inflazione e tuttavia rendere disponibile una quantità ingente di mezzi liquidi. Quel fenomeno è l’improvviso esaurimento della liquidità, che ha trovato la sua manifestazione più evidente nell’improvviso salto all’insù, fra giovedì e venerdì, del tasso overnight, il tasso a brevissimo termine al quale gli intermediari offrono e domandano disponibilità liquide. La Bce, infatti, ha motivato gli interventi di rifinanziamento del sistema con la necessità di «assicurare condizioni ordinate nel mercato monetario in euro». Quali le cause del temuto disordine? Ve ne possono essere di specifiche: non certo la chiusura degli sportelli di qualche malaccorto fondo d’investimento carico delle obbligazioni delinquenti; piuttosto gravi difficoltà di qualche banca impegnatasi in proprio. Non lo sappiamo, perché non sappiamo dove siano esattamente finiti i rischi dei derivati di credito, ieri assunti a prezzi di affezione e oggi privi di compratori: si ignora ancora, ad esempio, quale sia l’effettiva esposizione di una banca tedesca medio-piccola, la Ikb, finita a gambe all’aria. Ma vi sono anche cause generali, che riguardano una pluralità di intermediari. Alcuni di essi potrebbero aver dato affidamenti di credito a entità-veicolo che trattavano e distribuivano i prodotti ad alto rischio: la mobilizzazione di quel credito essiccherebbe le tesorerie delle banche. Ad altre potrebbero essere rimasti sul gozzo titoli rappresentativi di credito o crediti concessi per operazioni importanti, non più cedibili, in forma variamente cartolarizzata, in queste condizioni di mercato. Una cosa è certa: per mancanza di domanda, qualsiasi contrattazione su titoli rischiosi comporterebbe strappi di prezzo insopportabili, perché evidenzierebbero perdite elevate del venditore. In una situazione siffatta il mercato si ferma; e, se si ferma, aumenta la domanda e si riduce l’offerta di mezzi

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